本文发表在 rolia.net 枫下论坛这些天消息不断，根据我自己找的信息，简单说说啥时候是个头。个人精力能力都有限，有不足错误的地方大家还可以补充补充。

美国Mortgage总额大概是12万亿美元左右。到目前为止是9.4%的违约率，大约是1万亿的样子。违约率这么高，再讲次级贷款几乎就没有意义了，因为从前很多认为是良性的贷款也够呛了。

先讲讲雷曼这些公司是干啥的。他们首先有5块钱本金，然后用杠杆撬来95块钱。到市场上去买100块钱的Mortgage债权，加工一下，以101-103块的价格卖出去。然后从中间赚一块钱。5块钱本金，一个月辛苦，挣到1块钱，利润是20%。俗话说金融的是用一块钱，赚一块钱，指的就是这号人。他们加工债券的能力远远超过了美国全国生产债券的能力，然后就鼓励贷款。一时间，阿猫阿狗都能搞来钱，住上了大房子。现在是100块钱的本金亏了，雷曼仅仅是1块钱的利润，5块钱的本金，打死也赔不起啊。所以就倒闭了。

加工Mortgage债券一共是三个链条，银行发贷款，经销商加工成各种组合的债券，底下还有分销商把债券变成Monthly Payment，给投资人。一旦本金出了事，这三个环节每个都是只有1-2%的利润，早就吃了喝光，哪个也赔不起，只能赔命而已。

大体就是这么回事。下一个问题，市场上还有多少烂帐，烂多久。2006年是房市的高峰，到现在两年的样子，如果大多数Mortgage Renew期限是5年，如果现在房价保持不动，那么还有3年要走。2年出了9.4%，剩余三年还有15%的烂帐。估计是1.5万亿的样子。问题是房价没有保持不动，2年内房价跌了18%。25年的Mortgage，前5年返还的本金很少的，大部分是利息。等到Renew的时候，都会很难办。现在是1万亿呆账，将来>1.5万亿呆账，一共是2.5万亿。布什这次拿出7000亿救市，不过是个零头而已。将来留给下一任政府的，将是山一样的债务。

啥时候见底，要看房市。房市健康了，说明泡沫散发光了，金融才会正常。健康的房市市场上待售房屋数量是2-3倍的月销售额，就是说平均2-3个月能卖出去。买家不急，卖家也不急，是个平衡状态。美国现在市场上存量是月销售量的10倍，买家急于出手，平均10个月出手，不急才怪呢。房价两年内下跌18%。如果每个月存量都在减少，倒还好说，问题是仍然在累计之中。在这个市场中，还有多少想卖不敢动的，只有天知道。简单的说，从前宽松贷款政策下达到的买卖平衡，转到现在谨慎的紧缩平衡，这需要时间。从前放得太松，现在收得太紧。虽然消费者的购买力同2006年相比，并没有太大的变化，但是紧缩的政策让他们贷不到钱。失业率上升1-2个百分点，不算什么，毕竟百分之九十几的人还在工作。市场消化掉10个月的库存需要多久，最乐观估计也得两年以上。

一点庆幸的是，危机没有扩大。房贷两头拴着两个产业跑不掉，一个金融，一个是房市。其他产业虽然也吃力，但是还没有大公司倒闭的事情发生。估计政府会竭尽全力防止其蔓延，他们应该有能力做到这一点。消费者在其他领域的消费似乎也达到了最大限，信用卡欠账又是近一万亿了。这也很难看出前景。

解决方案，现在几乎是没有面面俱到的好办法。布什的7000亿救市能缓半年到一年，如果重金一直砸下去，直到烂帐都烂光为止，这是可行的，就是纳税人太亏。如果听任其下滑，自由落体，两三年后市场会更健康，当然这两三年也会是非常痛苦的。前者会背负几十年的国债，后者是短痛。作为加拿大一方，我支持前者。因为反正也不是我出银子。

总结一下，次贷危机还有两三年的长路要走，不过不会直接波及到其他行业，大家还会继续提心吊胆的，端着饭碗过日子。就业市场会萎缩，但是失业率不会太高，百分之九十几的人还是会继续工作下去，无失业之忧。加拿大本身还有很多就业机会，比如，哈帕今天说，要禁止油砂矿出口加工，把这部分就业机会保留下来。毕竟35%的油砂矿，大概是每天50万桶的样子，还是能创造出很多职位的。挖油的多了，IT的少了，今年在Workopolis上的IT职位仅仅是去年同期的1/3,银行Java比较多，Java类工作是去年的1/6。

几家欢喜几家愁，友情提示，有孩子的家长需要提前辅导儿童，将来不要做金融家，不要做房产JJ，还是当医生好啊。更多精彩文章及讨论，请光临枫下论坛 rolia.net